疫苗行业正在等一个机会，一个回荡点。

关于通盘的疫苗龙头而言，以往国产替代的逻辑正在被证伪，篡改标的才是改日的但愿。因此，当篡改成为行业共同的说明，疫苗行业的春天才会到来。

2008年，康泰生物迎来进攻回荡点，与北京民海生物进行计策重组。

重组完成后，康泰生物从单一的乙肝疫苗分娩全面转向多元化、国际化疫苗企业，其络续推出了13价肺炎疫苗、23价肺炎疫苗、四联疫苗等品种，杀青了从乙肝疫苗“破圈”的野心。凭借多款重磅疫苗居品，康泰生物的事迹豪恣增长，营收从2012年的1.225亿元增长至2021年的最岑岭36.52亿元，足足翻了近30倍。

优秀的事迹也让其在老本市集上备受追捧，2020年康泰生物的市值一度越过1700亿元。

不外，最近几年，康泰生物的日子冉冉不太好过。

从事迹来看，自2021年创出36.52亿元的营收和12.63亿元的净利润之后，康泰生物的事迹便启动触顶回落，其中2022年净利润更是蚀本了1.327亿元。来到本年上半年，康泰生物杀青营收13.92亿元，同比增长15.82%，和2021年上半年10.52亿元的营收比拟还要略高一筹；但杀青净利润仅3753万元，同比大幅下滑77.3%，相干于2021年上半年3.366亿元的净利润来说，如今依然是跌剩“零头”了。

也恰是受事迹不息下滑的冲击，近几年康泰生物在老本市集上的发达也不太好。适度最新收盘，康泰生物总市值已跌破200亿关隘，距也曾的高点，康泰生物股价依然缩水超85%，市值则挥发越过1500亿。

疫苗巨头跌下神坛

拉长周期来看，其实自2021年之后，康泰生物的事迹和股价发达齐不算太好，尤其是事迹方面。

从净利润来看，2021到2024年康泰生物的净利润分别为12.63亿元、-1.327亿元、8.613亿元和2.073亿元，可见净利润波动极大。

而康泰生物的事迹和股价之是以会大幅回落，新冠疫苗消退天然是进攻影响成分之一，但最主要的照旧通盘疫苗行业掀翻了热烈的价钱战。

咫尺，康泰生物旗下居品以免疫筹画和非免疫筹画进行分手，其中非免疫筹画疫苗是主要营收居品，上半年杀青营收13.04亿元，营收占比高达93.7%。

具体居品方面，康泰生物的非免疫筹画疫苗粉饰限制庸碌，包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干东谈主用狂犬病疫苗（东谈主二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新式冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新式冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联结疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗等等。不外，虽然康泰生物领有盛大疫苗居品，但在国产疫苗掀翻降价大潮的布景下，其照旧没能躲过疫苗价钱战带来的普遍冲击。

虽然居品盛大，但康泰生物的营收主要来自四大中枢居品，四联苗、乙肝疫苗、13价肺炎疫苗和东谈主二倍体狂犬疫苗。在四大居品中，除乙肝疫苗外，其他三大中枢居品在本年上半年均出现批签发量大幅下滑的情况。举例13价肺炎疫苗，行为各人最大的疫苗单品之一，本年上半年批签发量同比大幅下跌了44.31%。

在四款居品中，对康泰生物冲击最大的是东谈主二倍体狂犬疫苗。辛苦浮现，东谈主二倍体狂犬疫苗行为康泰生物刚获批的新品，2024年4月才郑重销售，这一居品冲破了康华生物（维权）在该品种上的独家上风，获批首年即杀青了批签发337.26万针，确凿追上了康华生物389.76万支的批签发量。但可惜国内通盘狂犬病疫苗市集增速正在放缓，另外我国获批上市狂犬病疫苗的企业包括成大生物、荣安生物、康华生物和华兰生物，竞争雷同热烈，因此狂犬病疫苗也难觉得康泰生物带来彰着增量。

从咫尺来看，在疫苗同质化的布景下，康泰生物的处境正变得越来越贫困，这少量其实也体当今了半年报上。

除净利润大幅下滑以外，不错看到康泰生物的应收账款也在逐年走高。适度本年上半年，康泰生物的应收账款余额高达29.13亿元，与客岁6月末比拟攀升4.54%，占总钞票比例也普及至20.62%。关于疫苗企业而言，应收账款走高背后是销售遇阻，为了获胜卖出疫苗不得不被“压账”。

天然，康泰生物不啻一次被“压账”了。2024年，康泰生物应收账款高达27.87亿元，占流动钞票超44.64%，而27.87亿元的应收账款已超康泰生物2024年全年营收。同期，应收账款盘活率低至0.951，应收账款盘活天数延迟至378.4天。这意味着，康泰生物一年回款不到一次，账款平均要等越过一年才能收回。

“出海”难成解药

从外部来看，康泰生物如今的窘境是通盘疫苗行业在居品同质化布景下，各家疫苗企业为了抢夺市集掀翻价钱战酿成的。

但要是向内归因，康泰生物之是以会堕入价钱战，或者说难以从疫苗价钱战中隆起重围，则跟其护城河缺失关联。

以前，由于强监管和研发难度大两大特质，疫苗行业的竞争并不充分，疫苗企业经常手里只须有几款锻真金不怕火居品就不错“躺着收获”，而康泰生物亦然如斯。然而，跟着HPV疫苗进入国内市集，疫苗行业的规矩被改写，各家疫苗企业启动不再称心于一亩三分地，纷繁涌向热点疫苗以求从均分得一杯羹。

不外，疫苗企业勾引的疫苗居品，更多仅仅微篡改或者顺利仿制，并莫得作念到根源上的篡改。像康泰生物四大中枢疫苗之一的东谈主二倍体狂犬疫苗等于彰着的微篡改。辛苦浮现，咫尺市面上的主流是选拔传统“五针法”接种，而康泰生物则是国内首个获批的“四针法”，领有极为彰着的遵命性上风。如上文所述，恰是依靠这一篡改，康泰生物的东谈主二倍体狂犬疫苗，获批首年即杀青批签发337.26万针，确凿追上了康华生物389.76万支的批签发量。

然而，这么的微篡改并不具有颠覆性，最终不免跌入同质化竞争的窘境之中。更而且，咫尺市集上的狂犬疫苗本就许多，价钱战其实早就注定。

从用度支拨来看，康泰生物的研发用度也并不是太高，且呈现“轻研发、重营销”的特征。在以前的2024年，康泰生物的研发用度为5.081亿元，销售用度为8.872亿元，虽然这么的研发用度依然不算低了，但对比一众篡改药企，行为疫苗龙头的康泰生物，在研发参预上照旧不太够看。

大要是看到国内疫苗价钱战在短期内难以平息，康泰生物将主张对准到了国外市集。据媒体报谈，康泰生物正通过出海拓业开拓增量市集，聚焦东南亚、南亚、中东等区域，优先布局东谈主口增长较快、疫苗需求较大的新兴市集及发展中国度。其出海主力居品为13价肺炎球菌多糖结合疫苗，公司已与印尼、巴基斯坦、土耳其等十余个国度签联接条约；23价肺炎疫苗、水痘疫苗、四联苗等已上市居品，也与印度、尼加拉瓜等国建设联接。

不外，念念通过出海冲破窘境难度不小。半年报浮现，本年上半年康泰生物的出口营收只好2002万元，营收占比只好1.44%，出口业务“难成惬心”。

当下，咱们常说国内疫苗行业堕入稀奇内卷的地点，各大疫苗企业齐处在保本线的边际。但有一个无情的事实：各人四大疫苗企业辉瑞、葛兰素史克、默沙东、赛诺菲占各人近90%的份额。关于康泰生物来说，在技艺含量极高的疫苗行业，只好信得过掌抓篡改才略才有走出内卷窘境的可能。

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